https://orbi.kr/00031265933/%EB%82%98%EB%8A%94%20%ED%88%AC%EC%9E%90%EB%A1%9C%20%EB%8F%88%EC%9D%84%20%EB%B2%8C%20%EC%88%98%20%EC%9E%88%EB%8A%94%20%EC%82%AC%EB%9E%8C%EC%9D%BC%EA%B9%8C%3F

영국 ITV의 Golden Ball 게임 쇼는 여러 단계의 심리 게임을 하며 상금을 누적해 나가다가,

결승전 Split or Steal에서는 그때까지 누적된 전체 상금을 두고

두 명의 참가자가 Split (나누기) 또는 Steal (훔치기) 라고 적힌 두 개의 공을 골라서,

둘다 Split을 고르면 : 둘이 상금을 50%씩 나눠갖고,

한 명이 Split, 한 명이 Steal을 고르면 : Steal을 선택한 사람이 100%를 혼자 가져가고,

둘다 Steal을 고르면 : 아무도 상금을 갖지 못하고 게임이 끝납니다.

가장 유명한 에피소드는 이렇게 끝이 났습니다:

Split or Steal은 가장 유명한 게임 이론이라 할 수 있는 

죄수의 딜레마* 를 변형한 것이라 할 수 있습니다.   

(*더 자세히 알고 싶으신 분은 : http://wiki.hash.kr/index.php/%EC%A3%84%EC%88%98%EC%9D%98_%EB%94%9C%EB%A0%88%EB%A7%88 )

두 명의 죄수가 서로 침묵하면 둘 다 1년형,

한 명이 자백하고 한 명이 침묵하면 침묵한 사람만 3년형,

서로 자백을 하면 둘 다 2년형을 받게 되어있을 때,

최고의 선택은 둘 다 침묵하고 1년형을 받는 것이지만 

상대에 대한 불신때문에 결국 둘다 자백을 하고 2년형을 받게 된다는 것이죠.

고전적인 죄수의 딜레마 이론과 Split or Steal이 다른 점은 

두 명의 "죄수"가 서로 대화를 할 수 있다는 점,

그리고 둘 다 "Steal"을 할 경우 절반의 보상도 얻지 못한다는 점이라 할 수 있습니다.

일반적으로는 대화를 해도 상대방이 "Split"을 하겠다고 설득하기 때문에

믿을 수 없는 상대에게 뒷통수*를 맞는 일이 흔하지만,

(*Split or Steal에서 가장 큰 상금이 걸렸던 전설적인 에피소드 참조 : https://m.cafe.daum.net/ok1221/9Zdf/2091917?svc=topRank )

위 에피소드에서는 대놓고 한 번 더 상황을 꼬아서 "Steal"을 하겠다고 거짓말을 함으로써

서로에게 가장 이익이 되는 내시 균형*으로 성공적으로 이동한 사례라고 할 수 있습니다.

(*영화 A Beautiful Mind의 주인공이 그린 실존 인물 John Nash에게 1994년 노벨경제학상을 가져다준 이론입니다. 게임 이론 분야의 가장 유명한 연구 중 하나. 더 알고 싶으신 분은 : https://m.blog.naver.com/PostView.nhn?blogId=mosfnet&logNo=220075249521&proxyReferer=https:%2F%2Fwww.google.com%2F )

이러한 일이 가능했던 것은 참여자가 2명밖에 없고,

2명 중의 1명이 극도로 현명한 게임이론 전문가였기 때문이라 할 수 있습니다.

현실은 내시 균형과 매우 다르죠.

현대 거시경제학의 기틀을 닦은 20세기의 위대한 경제학자 케인즈*가 

1936년 저서 The General Theory of Employment, Interest and Money (고용, 이자, 화폐의 일반이론)의

12장에서 다룬 가상의 미인대회를 봅시다.

한 신문사가 가상의 미인대회를 열었다.

참가자들은 20장의 사진 중 가장 매력적인 얼굴을 뽑아 신문사에 보내고,

결과적으로 가장 많은 표를 받은 얼굴을 뽑은 참가자는

상으로 그 신문사의 평생 구독권과 커피머신과 명예훈장*( !!! )을 받는다.

(*영국이라 가능한 발상같군요. 한국이라면 로또나 강남 아파트였을텐데)

중요한 점은, 

이 미인대회에서 상을 받고 싶으면 

"내가 보기에 가장 매력적인 얼굴"이 아니라

"다른 사람들이 보기에 가장 매력적인 얼굴"을 선택해야 한다는 것입니다.

즉 우리는 (최선의 예측을 하기 위해서) 우리가 가진 정보력을 모두 동원해,

"보통 사람들은 보통 사람들이 어떤 의견을 가지고 있다고 예측하는가"*

를 예측해야 한다는 것입니다.

(* "It is not a case of choosing those [faces] that, to the best of one's judgment, are really the prettiest, nor even those that average opinion genuinely thinks the prettiest. We have reached the third degree where we devote our intelligences to anticipating what average opinion expects the average opinion to be. And there are some, I believe, who practice the fourth, fifth and higher degrees." (Keynes, General Theory of Employment, Interest and Money, 1936).)

그리고 케인즈는 이것이 

주식시장에서 주가가 본질적인 내재가치를 벗어나 위아래로 요동치는 이유라 생각했습니다.

오르비 입시원의 대학AH를 이 글을 읽는 분들 중 얼마나 많은 분들이 참여해 보셨는지 모르겠지만,

이 조사에서는 정시모집에서의 모집 단위중 서로 다른 두쌍을 여러 번 비교해 Analytical Hierarchy라는 방법론에 따라

아래와 같이 상대적인 순위를 냅니다.

이 조사에 참여한 사람들에게 질문을 할 때 지난 10년 동안 저희는 

"연세대학교 의예과와 성균관대학교 의예과에 동시에 합격한다면 둘 중 어느 대학에 가고 싶으세요?" 라고 묻지 않고

"어떤 학생이 연세대학교 의예과와 성균관대학교 의예과에 동시에 합격한다면 그 학생은 둘 중 어느 대학을 선택할 것 같은가요?" 

라고 물어왔습니다.

케인즈가 무덤에서 깨어나 오르비를 본다면 아마도 뿌듯해 하겠죠?

흔히 주식의 내재가치를 논할 때 가장 흔히 내세우는 지표가 PER (주가수익배수, price-earnings ratio) 입니다.

주식 1주의 가격을 1주당 그 회사가 버는 돈으로 나누면 몇이 나오냐를 보는 것이죠.

가치투자자 중에서 최근 100년 간 가장 성공한 사람인 워런 버핏의 스승이자 롤 모델

벤저민 그레이엄이 그의 가장 유명한 저서 현명한 투자자(The Intelligent Investor)에서 

안전 마진(safety margin)을 논하며 즐겨 내세운 개념입니다.

PER가 낮을수록 돈을 잘 벌 수 있는 주식을 싼 가격에 사는 셈이므로,

PER가 6, 7같은 숫자일 때 사면 주식의 내재가치를 고려할 때 주가가 더 떨어지기 힘드니까,

폭락장에서도 "존버"할 수 있고, 그러다 보면 결국 제 가격을 찾아가며 돈을 벌 수 있다 

정도로 요약할 수 있습니다.

워런 버핏은 2000년대 초중반 한국 주식시장에서 PER 3~4를 빌빌 기는 포스코 주식을 쓸어담아서 

아주 큰 돈을 벌기도 했죠.

요즘은 워낙 시중에 돈이 흘러 넘치다 보니 PER가 10 미만인 주식은 찾아보기 힘들고,

미국 시장에서도 PER가 15~20 정도면 가치투자를 할만한 주식이라고 봅니다.

그런데 최근 미국에서 가장 뜨거운 주식 중에 PER가 (-)인 것이 있습니다.

바로 테슬라인데요, 최근 3개월 동안 무려 주가가 117.5% 올랐습니다. 배 이상 오른 것이죠.

같은 기간 테슬라가 속해있는 지수인 미국 나스닥 지수는세계에서 가장 맹렬히 상승한 지수였음에도 불구하고 26% 올랐을 뿐입니다.

(주요 지수가 3개월 동안 26% 오르는 것도 정말 놀라운 일입니다.)

그렇다고 테슬라가 무슨 싸구려 잡주도 아니고,

시가총액*이 무려 355조원이나 되는 회사입니다. 

(*그 회사의 모든 주식을 사는데 필요한 돈)

우리나라 주식시장의 1/4 가량을 혼자 차지하며 독보적인 1등 주식이어온 삼성전자의 시가총액이 360조원이고,

자동차 회사들 중에서는 테슬라에 이어 세계에서 2번째로 시가총액이 높은 도요타의 시가총액이 210조원입니다.

그런데 테슬라의 PER이 (-)인 이유는 

적자기업이라 이익이 (-)이어서,

PER=주가/이익 값을 계산할 때 분모가 (-)라 PER도 (-)가 되기 때문입니다.

벤저민 그레이엄이나 워런 버핏으로서는 손도 못댈 주식이겠죠.

실제로도 워런 버핏은 테슬라를 산 적이 없고 앞으로도 사지 않을 사람입니다.

그렇지만 정말 많은 사람들이 이미 테슬라 주식으로 큰 돈을 벌었죠.

바로 그 돈이 21세기 버전의 "신문사의 평생 구독권과 커피머신과 명예훈장"인 셈이죠.

반면 극도로 명석한 두뇌와 차디찬 이성을 가진 경제학자들이 주식투자를 하면 어떨까요?

무려 파생상품의 가치를 측정하기 위한 새로운 방법론(a new method to determine the value of derivatives)으로

1997년 노벨 경제학상을 받았던 로버트 머튼(Robert Merton),

바로 위 머튼과 함께 둘이서 1997년 노벨 경제학상을 공동수상하였으며,

금융공학 분야에서는 뉴턴의 운동법칙만큼이나 중요한 공식이자,

옵션의 가치를 계산하는 기준 자체를 정립한 블랙-숄츠 모델의, 그 숄츠(Myron Scholes)가

핵심 멤버로 참여해 1994년 세운 헤지펀드 LTCM (Long-Term Capital Management)은

우리나라를 IMF 체제로 몰아넣은 1997년 아시아 경제위기와

1998년 러시아 경제위기를 스트레이트로 얻어맞고

20세기 역사상 가장 큰 손실을 기록하며 장렬히 파산했습니다.

1998년에는 무려 4개월만에 당시 환율로 6조원 이상($4.6B)을 잃었죠.

20년이 넘게 지난 지금도 회자되고 있는 전설적인 금융 대참사였습니다.

그렇다면

이제 여러분들 중 누가 이렇게 투자로 돈을 벌 수 있는 사람인지 한 번 봅시다.

저희는 어제 오르비 게시판을 통해서 300,000 XDK를 걸고 게임을 했습니다.

게임의 룰은 이랬습니다:

여러분은 0, 1, 2, 3, ..., 98, 99, 100 즉 0~100 까지 정수 중 아무 숫자나 하나를 선택할 수 있습니다.

여기 참여한 모든 사람이 제출한 값들의 평균에 2/3을 곱한 값에 가장 가까운 값을 적어낸 분에게 30만 XDK를 지급해 드리겠습니다.

이 게임에는 지금까지 설명한 게임 이론과 케인즈의 미인대회가 모두 녹아있죠.

(참여하지 않은 분이 이 글을 읽는 경우를 고려해 잠깐 공백을 두겠습니다.

이 문제를 처음본다면 더 아래로 내려가기 전에 3~5분 정도 곰곰 생각을 해보세요.)

모든 사람들이 0부터 100까지 정수중 아무 숫자나 선택을 한다면 

"모든 사람이 제출한 값들의 평균"은 얼마일까요?

50이라고 가정하는 것이 타당할 것입니다.

왜 그런지를 길게 증명할 수도 있겠습니다만 그것을 증명하는 것이 이 글을 쓰는 목적이 아니고,

대다수 사람에게 있어서 이것은 직관으로 도달할 수 있는 범위일 것이므로,

여기까지 도달한 사람을 0차원 추론자라고 해 보죠.

그렇다면 내가 30만 XDK를 받기 위해서 써내야 하는 답은

50 x 2/3 = 33.333...

이 될 것입니다.

여기까지 도달한 사람을 1차원 추론자라고 합시다.

1차원 추론자들은 자신을 제외한 세상의 모든 사람들을 0차원 추론자라고 가정한 것입니다.

나를 제외한 다른 모든 사람을 바보라고 본 것이죠.

한 단계 더 생각을 하는 사람들은

다른 사람들도 1차원 추론자라고 가정하고,

그 사람들을 이기기 위해

33 x 2/3 = 22

를 답으로 적어낼 것입니다.

여기까지 도달한 사람을 2차원 추론자라고 하죠.

2차원 추론자들은 자신을 제외한 세상의 모든 사람들을 1차원 추론자라고 가정한 것입니다.

나중에 밝혀지겠지만, 이 사람들부터는 이미 세상의 평균을 너무 과대평가하고 있는 셈이죠.

한 단계 더 생각을 하는 사람들은

다른 사람들도 2차원 추론자라고 가정하고,

그 사람들을 이기기 위해

22 x 2/3 = 14.666... ~ 15

를 답으로 적어낼 것입니다.

여기까지 도달한 사람을 3차원 추론자라고 하죠.</